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    百万级7家上市猪企,育肥成本平均20元/kg

    点击次数: │ 发布时间:2022/5/3 14:46:38 

    今日022-05-03,祝大家五一快乐! 

    猪企上市公司都已经发布了上年的年报和今年的一季度报。你是否也想过通过年报横向对比不同企业的生产经营水平?却发现是雾里看花,由于统计口径不一致,很难直接比较。本文详细对比分析了牧原、温氏、新希望、正邦、大北农、傲农、天邦7家一季度出栏百万头以上A股猪企的财报,抽丝剥茧剔除口径因素,得出7家企业一季度育肥猪完全成本。

    根据计算,7家企业的育肥猪完全成本为:15.4,19.9,23.5,20.6,20.1,21.8,23.1 (元/公斤)。

    image.png 

    年报已出,但口径不一,无法将各企业养猪生产经营水平进行横向对比。

    主要原因:

    1.2021年报和2022一季度报中关于资产减值对利润的影响比较大

    2.各上市公司除养猪业务外,其他板块如饲料、养鸡、投资等对利润的影响

    3.养猪板块拥有权益对经营绩效的影响

    各上市公司除养猪业务外,其他板块如饲料、养鸡、投资等对利润的影响

    4.销售头数中育肥猪与仔猪的比例,对盈亏的影响

     

    笔者详细对比分析了牧原、温氏、新希望、正邦、大北农、傲农、天邦7家一季度出栏百万头以上的A股猪企最新发布的2021年报和2022一季报.将上述4项影响因素尽量剔除,得出上述7家企业一季度育肥猪完全成本。

     

    一、资产减值的背后

     

    1、先介绍几个概念,生物资产部分单指养猪行业

     

    1.1资产减值:是指资产的可收回金额低于其账面价值。

    通俗点的解释就是去年年底的时候,大家都能看到今年的猪价下跌明显,而不论能繁母猪还是存栏育肥猪,成本远远高出预期售价,所以大部分企业选择了在年底进行资产减值。将亏损留在2021年,减轻2022年的经营压力。

     

    1.2生产性生物资产(固定资产):种公猪,种母猪。

    种猪的使用年限通常是3年,所以种猪资产减值后,会有效地降低后期仔猪的摊销及退役母猪的残值。

     

    1.3消耗性生物资产(存货):包括仔猪、保育猪、育肥猪,后备种猪;

    育肥猪的生长周期为6个月,所以2021年底的资产减值将有效地减少2022年上半年上市育肥猪的亏损。

     

    2、举例

     

    2.1 正邦(2021年报)

    2021年消耗性生物资产减值2.8亿元

     

    2.2 傲农(2021年报)

    傲农2021年报同样先择计提4.26亿消耗性生物资产

     

    2.3 温氏(2021年报)

    image.png  image.png

    温氏2021年将资产减值的重点放在了生物性资产100万头的能繁母猪存栏减值19.12亿元,相当于每头母猪减值2000元。

     

    3 详细资产减值情况

    image.png 

    3.1 牧原的资产损失很少,可以忽略不计,具体可以查询牧原一季报、年报。

     

    3.2 温氏2021年将资产损失的重点放在生产性生物资产,其他企业均将重点放在了消耗性生物资产。

     

    3.3 为还原一季度各企业真实经营利润,对表中数据进行了相应整理仅供参考。

    1)剔除一季度资产损失

    2)将2021年消耗性生物资产损失的60%还原到一季度

    3)将2021年生产性生物资产损失的10%还原到一季度

     

     

    二、多元化的救赎

     

        上述7家公司为国内农牧业龙头企业,除养猪产业外,在饲料、动保、疫苗、种子、农化、养禽、乳业、食品、金融等多领域进行投资。

    image.png 

        根据年报数据可查询,温氏养禽业略有盈利,预估利润2亿元;新希望投资民生银行收益约5.7亿,其他产业利润预估1亿元。大北农饲料及其他产业预计利润12亿元。傲农饲料产业预估利润0.5亿元。(除新希望投资收益为一季报中真实数据外,其他数据为参考投资者互动中问答的推测)

     

     

    三、权益的游戏

     

        上述7家集团公司中,根据天眼查及年报数据显示,大北农、傲农有多家养猪公司为合资企业。大北农在所有养猪公司中的持股比例约为60%。傲农在所有养猪公司中的持股比例约为90%。但两家公司公布的出栏数量为参股控股公司的全部数量,并没有做特殊说明。

    image.png 

     

    四、肥猪、仔猪是不是应该描述得更清晰

     

        各企业公布的出栏数据口径不一,图中黑色数据为公开数据或根据公开数据计算得出的数据,红色数据为推测数据

    image.png 

    1)新希望一季度上市重约99kg,所以推测销售猪群中约10%比例的仔猪,约30万头;

    2)傲农数据为根据其销售头数和销售收入的推测,其仔猪销售比例约50%,销售均价为7家企业平均价。

     

     

    五、20元/kg的育肥成本,谁才是成本的天花板

     

        各公司育肥猪完全成本:

    image.png 

    说明:除个别企业外,一季度仔猪销售在各企业中所占比例较低。结合行业实际情况,为方便最终育肥猪成本对比,统一将各企业仔猪统一售价预估为280元/头仔猪成本550元/头(摊销三项费用),因为数据对结果影响较小,如有偏差请多多理解。

     

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